회사 가이드라인보다 보수적 추정... iM증권, 솔루엠 목표주가 18.75% 하향 조정

By 고의영 애널리스트

2025-02-18

솔루엠(248070)의 2024년 실적은 매출 1.6조 원으로 2023년 대비 18% 하락했으며, 영업이익의 경우 689억 원으로 전년 대비 55% 가량 큰 폭으로 감소했습니다. 특히 4분기 영업이익의 경우 iM증권의 추정치인 96억에 비해 실제 이익이 11억 원에 그치며 크게 하회했습니다.

아쉬운 성과의 원인으로는 1) 물류비 상승에 따른 수익성 하락과 2) 대형 고객사향 ESL 공급 일정 지연에 따른 부진이 있습니다.

특히 해상 운임 비용이 급등한 점이 수익성 하락을 견인했습니다. 솔루엠은 베트남에서 ESL을 주로 생산하며, 그 생산분의 절반 이상을 유럽으로 선적합니다. SCFI* 지수는 2024년 연초 대비 상반기 들어서 2.4배 증가했으며, 이는 전년 동기 대비 370% 증가 수준입니다.

*SCFI: 상하이 컨테이너 운임 지수

특히 절대적인 운임 레벨도 부담이지만 희망봉으로 우회를 해야하다보니 추가 비용이 발생하는 것은 물론, 2~4주 가량의 선적 지연도 발생했습니다. 특히 2024년 2분기 들어서는 컨테이너선 확보에 차질이 발생하여, 상대적으로 운임이 비싼 비행기로 ESL을 보내는 실정이었습니다.

이처럼 솔루엠의 ESL 사업 부문의 실적 불확실성은 2024년 내내 이어졌으며, 해당 불확실성을 감안하여 iM증권은 회사가 제시하는 2025년 가이드라인 대비 더 보수적인 추정이 필요하다고 판단하여 목표주가를 하향하였습니다.

또한 ESL 부문 외에 전자부품 부문은 올해 들어 트럼프 행정부가 들어서면서 관세라는 잠재위험이 부각 됐습니다. 솔루엠의 TV 파워 매출에서 멕시코 비중이 20%를 차지하며, 고객사의 멕시코 현지 TV 공장향 매출임에 따라 3월부터 다시 시행될 미국의 멕시코 관세 정책 영향을 받을 것으로 보입니다.

최종 TV 세트 수요지는 미국으로, 멕시코 고객사가 미국으로 TV 세트를 수출함에 있어 관세를 우려해 수주 계약을 적게 체결할 경우 솔루엠 매출 실적에 부정적인 영향을 끼칠 것으로 예상됩니다.

이에 따라 iM증권의 고의영 애널리스트는 기존 목표주가인 32,000원에서 26,000원으로 약 19% 하향 조정하였으며, 2월 20일 종가 기준 솔루엠의 주가는 18,800원입니다.