한국 법인만 잘 나가서 뭐해... 3개 증권社, 코스메카코리아 목표주가 약 -23% 하향 조정

By 하나증권, 교보증권, 유안타증권 화장품 섹터

2025-02-24

코스메카코리아(241710)는 2024년 4분기 매출 1,283억 원으로 전년 동기 대비 5% 상승했지만, 영업이익에서 133억 원을 기록하며 전년 동기 대비 11% 감소했습니다. 영업이익의 경우 시장 기대치 190억 원을 30% 하회했습니다.

영업이익의 부진 주요인으로는 1) 잉글우드랩 미국 및 중국 법인에서의 적자 기록과 2) 제품 믹스 변화에 따른 원가율 상승, 3) 판관비 증가가 있습니다.

국가 별 법인 실적을 비교하자면, 한국 법인은 매출 828억 원으로 전년 동기 대비 19%, 영업이익은 107억 원으로 전년 동기 대비 48% 큰 폭으로 성장했습니다.

매출 성장에는 주로 인디/글로벌 브랜드가 전체 매출에서 65%의 비중을 차지하며 주 성장동력이 되었으며, 주력 고객사 자체는 상반기와 유사했습니다. 특히 색조 제품에서 전년 동기 대비 104% 증가하며 한국 법인의 매출 성장을 이끌었습니다.

호실적을 기록한 한국 법인에 비해 미국(뉴저지) 법인은 매출 부진과 인건비 부담으로 인해 매출 422억 원으로 전년 동기 대비 -26% 감소했으며, 영업이익 또한 37억 원으로 전년 동기 대비 -53% 큰 폭으로 역성장했습니다.

특히 EWL(토토와)의 경우 영업손실 6억원을 기록하며 적자 전환했습니다. 상위 고객사 매출 감소를 미들급 브랜드 매출 증가로 상쇄하고자 했으니 적자 전환을 막지는 못했습니다.

그 밖에도 중국 법인은 매출 82억원으로 전년 동기 대비 41% 감소, 영업이익은 -7억원으로 적자를 시현했습니다. 중국 법인은 저단가 제품 생산으로 원가 부담이 커지며 수익성이 악화되었습니다.

코스메카코리아는 잉글우드랩 지분을 55%(특수관계자 지분 포함)까지 확대하며 책임 경영을 강화했습니다. 유안타증권의 이승은 애널리스트는 단기적으로는 잉글우드랩의 매출 감소와 인건비 부담으로 1분기 실적 역성장이 예상된다고 분석했습니다.

한국 법인의 견조한 성장과 하이드로겔 신규 생산라인 가동 등 중장기적인 수익성 개선 요인이 존재하지만, 잉글우드랩의 실적 회복 불확실성이 증대됨에 따라 단기적 주가 변동성은 커질 것으로 전망됩니다.

이에 따라 하나증권, 교보증권, 유안타증권은 기존 코스메카코리아의 목표주가에서 약 23% 하향 조정한 평균 74,000원을 새로운 목표 주가로 재정립했습니다.

2월 24일 종가 기준 코스메카코리아의 현재 주가는 42,650원입니다.