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일부 투자 전략의 장기 성과 이유는 이해하기 어렵지 않다. 하지만 최고의 전략 중 하나인 모멘텀 투자는 이해하기 어려운 수수께끼와 같다. 너무 간단해 보이기 때문이다.

가치 투자는 싸게 사서 비싸게 파는 논리로 작동한다. 퀄리티 투자는 우량 기업이 위기를 잘 넘기고 수익성이 높기 때문에 성과를 낸다. 고배당주는 현금 흐름과 합리적 가치 덕분에 성공한다.

모멘텀 투자는 신중한 장기 투자자에게 잘 와닿지 않는다. 무모해 보이기도 한다. 본질적으로 막 오른 것을 더 사는 방식이기 때문이다. 성공적인 전략에는 분석과 절제가 필요하다. 군중 추종은 인간 본성이자 거품의 특징이다.

그러나 장기 결과는 부인하기 어렵다. S&P 다우존스 인덱스의 모멘텀 지수는 1994년 여름 이후 작년 여름까지 1천 달러를 2만 8천5백 달러로 불렸다. 이는 S&P 500보다 71% 높은 수익률이다. 또한 변동성은 낮으면서 가치 및 고배당 바스켓 성과를 훨씬 능가했다.

"추세는 친구다"라는 말은 오래된 투기꾼들의 구호였다. 모멘텀 투자의 우수한 장기 성과는 1993년 학술 논문에서 처음 설명되었다. 이 논문은 지난 3~12개월 수익률이 다음 3~12개월 결과와 연관됨을 밝혔다. 그해 설명된 다른 요소(가치 등)와 달리 모멘텀은 대체로 효과가 있었다.

항상 효과적인 것은 아니었다. 성장 둔화 및 인플레이션 상승 시기에는 모멘텀 투자 성과가 악화되었다.

이는 현재 특히 중요하다. 관세가 세계 경제 성장을 둔화시키고 국내 물가를 올릴 수 있기 때문이다. S&P의 2024년 연구에 따르면, 저성장 및 고인플레이션 시기 모멘텀 투자는 연 -13.33% 수익률을 기록했고 변동성도 컸다. 반면 고배당 주식 바스켓의 위험 조정 수익률은 같은 조건에서 거의 변동이 없었다.

더 고려할 점이 있다. 티 로 프라이스는 모멘텀의 호황기 일부는 돌이켜보면 2000년 기술주 거품 직전처럼 매도 전 "쓰레기 랠리"였다고 지적한다. 지난 2월 말까지 1년간 S&P 모멘텀 지수는 30.53%라는 놀라운 수익률을 기록했다.

작년 상황과 비슷하게 들린다. 인공지능(AI) 열풍과 극심한 시장 집중은 최근 강세장에 확실히 거품 양상을 더했다. 매그니피센트 7과 같은 최근 승자들의 거품이 꺼진다면, 2025년은 모멘텀 투자가 실망스러운 해가 될 수 있다.

이러한 반전은 모멘텀 투자가 지속되는 이유를 설명하는 데 도움이 될 수 있다. 가치 투자자는 본래 인내심이 강한 경향이 있지만, 모멘텀 투자자는 그렇지 않을 수 있다. 많은 이들이 과거 성과에 대한 신중한 연구 없이 직관에 의존해 이 전략을 따른다. 만약 이들이 시장에서 큰 손실을 본다면(비유적으로 얼굴을 찢긴다면), 계속 머무르지 않을 수 있다.

그러면 모멘텀 투자는 덜 붐비게 되고, 전략이 다시 그 이상한 마법을 부릴 길을 열어준다.

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